Boom umelej inteligencie sa môže zdať nezastaviteľný, ale rastúci počet investorov a pozorovateľov sa čoraz viac obáva, že tento nárast pripomína bublinu na pokraji prasknutia.

Po tom, čo technologický index Nasdaq vzrástol o viac ako 50 % z aprílových miním, tento mesiac klesol takmer o 5 %. Investori sa obávajú, že dosiahnutie významných ziskov, v ktoré dúfali po investovaní biliónov dolárov do ďalšej vlny technológií, môže trvať dlhšie, ako sa očakávalo.

Tí, ktorí boli svedkami dot-com bubliny a jej kolapsu na začiatku 21. storočia, tvrdia, že časti dnešného nadšenia im pripadajú povedomé. Optimisti sa však domnievajú, že situácia je tentoraz iná.

Spoločnosť Nvidia, výrobca čipov zameraný na umelú inteligenciu, viedla rast akciového trhu a stala sa najhodnotnejšou spoločnosťou na svete vďaka nadšeniu investorov okolo umelej inteligencie. Firma so sídlom v Santa Clare vyrába pokročilé čipy, ktoré technologické spoločnosti používajú na trénovanie modelov umelej inteligencie, napájanie dátových centier, robotiku a ďalšie.

Býčí aj medvedí investori čakali, čo Nvidia odhalí o stave svojho podnikania v stredajšej správe o hospodárskych výsledkoch. Spoločnosť si udržala optimizmus aj po zverejnení štvrťročných hospodárskych výsledkov a výhľadu, ktoré prekonali očakávania analytikov. Jej akcie v ranom obchodovaní po zatváraní burzy vzrástli o viac ako 4 %.

Generálny riaditeľ spoločnosti Nvidia Jensen Huang počas telefonátu po zverejnení výsledkov povedal: „Veľa sa hovorilo o bubline umelej inteligencie. Z nášho pohľadu vidíme niečo úplne iné... a len aby som vám pripomenul, Nvidia nie je ako žiadny iný akcelerátor. Prekonávame očakávania v každej fáze umelej inteligencie.“

Od sociálnych médií až po autonómne autá Huang zdôraznil, že umelá inteligencia schopná generovať obsah a vykonávať úlohy bez ľudského zásahu ovplyvní každé odvetvie.

Výsledky spoločnosti Nvidia môžu pomôcť oživiť trh s umelou inteligenciou. Investori a analytici však naďalej pretrvávajú obavy, či sú súčasné ocenenia akcií opodstatnené pre všetky spoločnosti vstupujúce do pretekov umelej inteligencie. Po bubline internetových spoločností mnoho spoločností zaniklo, ale tie, ktoré prežili, patria teraz medzi najväčšie a najziskovejšie firmy na svete.

Extrémne vysoké ocenenia technologických gigantov zo Silicon Valley a ďalších významných hráčov v oblasti umelej inteligencie prinútili investorov spochybniť, kedy a ako sa ich stávky na budúcnosť technológií vyplatia. Technologické firmy sa viac prepojili, keďže investujú stovky miliárd dolárov jedna do druhej, ako aj do dátových centier, výskumu umelej inteligencie a štedrých balíčkov odmeňovania zamestnancov.

V septembri spoločnosť Nvidia oznámila, že plánuje investovať až 100 miliárd dolárov do spoločnosti OpenAI – výrobcu platformy ChatGPT – na financovanie rozsiahlej výstavby dátových centier, ktoré budú hostiť zariadenia používané na ukladanie a spracovanie obrovského množstva informácií potrebných na prevádzku systémov umelej inteligencie. OpenAI sa tiež zaviazala k nákupu najmenej desiatich gigawattov čipov umelej inteligencie od spoločnosti Nvidia pre svoje dátové centrá.

Podľa októbrovej výskumnej správy spoločnosti New Street Research by kapitálové výdavky potrebné na splnenie výpočtových požiadaviek OpenAI mohli do roku 2027 dosiahnuť 130 miliárd dolárov, čo znamená, že len OpenAI by mohla minúť 52 miliárd dolárov na technológiu Nvidia.

Napriek masívnemu ohodnoteniu na približne 500 miliárd dolárov, OpenAI naďalej stráca miliardy, pretože vynakladá značné prostriedky na infraštruktúru, výpočtovú kapacitu a ďalšie výdavky.

Generálny riaditeľ spoločnosti OpenAI Sam Altman v minulom roku na Stanfordskej univerzite povedal: „Či už stratíme 500 miliónov dolárov ročne, 5 miliárd alebo 50 miliárd, na tom nezáleží. Naozaj mi to nevadí. Bude to drahé... ale rozhodne to stojí za to.“

Ale s hromadením strát narastajú obavy investorov.

Približne 45 % globálnych správcov fondov, ktorých oslovila Bank of America, uviedlo, že existuje „bublina umelej inteligencie“, ktorá by mohla negatívne ovplyvniť ekonomiku a trhy.

Debata o tom, či bublina skutočne existuje, bude pokračovať.

Samuel Hammond, hlavný ekonóm Americkej inovačnej nadácie, povedal, že neverí, že investície do umelej inteligencie sú v bubline, hoci očakáva víťazov a porazených: „Spoločnosti, ktoré získavajú masívne ocenenia len preto, že do svojej prezentácie pridali slovo „AI“, ale nedokážu ho realizovať, by mohli viesť k pádu ich hodnoty na nulu. Väčšinu ziskov na akciovom trhu však poháňajú veľké technologické spoločnosti ako Nvidia a Google.“

Hammond poznamenal, že technologické firmy financujú tieto obrovské projekty dátových centier prostredníctvom vlastného kapitálu namiesto dlhu, čím sa znižuje pravdepodobnosť prasknutia bubliny.

Stratégovia spoločnosti Goldman Sachs v októbrovej výskumnej práci napísali, že hoci existujú riziká nadmerných investícií, technologické spoločnosti dosiahli rast ziskov a udržiavajú si silné súvahy: „Hoci je úspech dominantných technologických firiem zrejmý, nemusí to nevyhnutne znamenať, že trhová bublina čoskoro praskne.“

Gary Smith, profesor ekonómie na Pomona College a autor, však varoval pred bublinou umelej inteligencie a poukázal na straty OpenAI, cyklické financovanie medzi technologickými firmami a obmedzenia možností umelej inteligencie.

V článku pre MarketWatch, ktorý napísal spolu s Jeffrey Funkom, napísal: „OpenAI je vo veľmi krehkej pozícii... a keď bublina umelej inteligencie praskne, bude medzi prvými obeťami.“

Niektorí analytici prirovnali súčasný boom dátových centier k boomu telekomunikačných spoločností v 90. rokoch, keď spoločnosti investovali 500 miliárd dolárov do pokládky optických káblov, aby zvládli rýchly rast používania internetu, čo viedlo k masívnemu prebytku nevyužitých „tmavých vlákien“, ktoré roky stáli nečinné.

Generálny riaditeľ spoločnosti Google Sundar Pichai pre BBC povedal, že technologický sektor prešiel obdobiami excesov: „Môžeme sa obzrieť späť na internet. Je zrejmé, že tam bolo veľa nadmerných investícií... ale nikto dnes nepochybuje o tom, že internet bol hlbokou transformáciou.“

Americké akciové indexy vo štvrtok vzrástli, keďže silný dopyt po technologickom sektore nasledoval po najnovších štvrťročných výsledkoch spoločnosti Nvidia.

Wall Street tiež získal silnú podporu zo septembrovej správy o počte pracovných miest mimo poľnohospodárstva, ktorá ukázala, že americká ekonomika pridala 119 000 pracovných miest – čo výrazne nad očakávaniami 50 000 a v porovnaní so stratou 4 000 pracovných miest v auguste.

Výrobcovia čipov prudko vzrástli po tom, čo priemyselný gigant Nvidia oznámil robustné výsledky za tretí štvrťrok a vydal optimistický výhľad na aktuálny štvrťrok.

K 15:29 GMT vzrástol priemyselný index Dow Jones o 1,5 % (685 bodov) na 46 831. Širší index S&P 500 získal 1,8 % (122 bodov) na 6 764, zatiaľ čo index Nasdaq Composite vzrástol o 2,4 % (540 bodov) na 23 099.

Spotreba medi prudko klesla za očakávaniami, keďže sa obdobie vrcholnej priemyselnej aktivity v Číne blíži ku koncu a prevádzková miera výroby klesla na najnižšiu sezónnu úroveň za posledné roky.

Toto je ďalší príklad toho, ako rýchlo môže dopyt po medi na najväčšom spotrebiteľskom trhu na svete klesnúť, keď ceny príliš prudko stúpnu. Globálne ceny koncom minulého mesiaca prudko vzrástli na rekordné maximá po sérii prerušení prevádzky v baniach po celom svete.

Komoditní stratégovia ING Eva Mantheyová a Warren Patterson poznamenali, že Čile, najväčší svetový producent medi, zvýšilo svoje cenové prognózy na tento aj budúci rok.

Dodávky medi čelia vlne prerušení

Čilská agentúra pre meď Cochilco uviedla, že globálne dodávky sú napäté v dôsledku prerušení dodávok, nižších úrokových sadzieb, slabšieho dolára a odolnej globálnej ekonomiky. Agentúra teraz podľa svojej štvrťročnej správy očakáva priemerné ceny 4,45 dolára za libru v tomto roku a 4,55 dolára v roku 2026. Jej predchádzajúca prognóza bola 4,30 dolára za libru pre oba roky.

V správe sa uvádza, že dodávky medi boli tento rok narušené sériou incidentov vrátane nehody v bani El Teniente v Čile v júli minulého roka.

Spoločnosť Cochilco teraz očakáva v Čile tento rok nulový rast produkcie, pričom predtým predpovedala nárast o 1,5 %. V roku 2026 sa predpokladá, že čilská produkcia vzrastie o 2,5 % a dosiahne 5,6 milióna metrických ton. Výhľad však vo veľkej miere závisí od toho, či bude El Teniente v budúcom roku fungovať normálne, čo je podľa štátnej ťažobnej spoločnosti Codelco nepravdepodobné.

Čo sa týka obchodovania, futures kontrakty na meď s dodaním v marci vzrástli o 0,2 % na 5,10 dolára za libru o 14:29 GMT.

Bitcoin (BTC-USD) vo štvrtok zaznamenal mierne oživenie a obchodoval sa za približne 92 000 dolárov, keďže silnejšie ako očakávané zisky spoločnosti Nvidia (NVDA) pomohli zvýšiť rizikové aktíva a posunuli akcie ťažobných spoločností kryptomien nahor. Tento krok prichádza po volatilnom týždni, ktorý sa vyznačoval rekordným odlivom z Bitcoin ETF spotových akcií a krátkym poklesom pod kľúčovú úroveň 90 000 dolárov.

Optimistické výsledky spoločnosti Nvidia, zverejnené v stredu večer, dočasne zmiernili obavy z možného spomalenia v sektore umelej inteligencie. Spoločnosť vykázala tržby za tretí štvrťrok vo výške 57,01 miliardy dolárov, čo predstavuje medziročný nárast o 62 %, a vydala silný výhľad na štvrtý štvrťrok.

Generálny riaditeľ Jensen Huang uviedol, že dopyt po čipoch pre umelú inteligenciu naďalej prevyšuje ponuku a poznamenal, že „predaj Blackwellu je mimo grafov a cloudové grafické karty sú úplne vypredané“, pričom potreby v oblasti výpočtovej techniky sa zrýchľujú v oblasti tréningu aj inferencie umelej inteligencie.

Optimizmus spustil široké predtrhové zisky, najmä medzi spoločnosťami zaoberajúcimi sa ťažbou bitcoinov, ktoré sú závislé od vysokovýkonných grafických procesorov. Akcie spoločnosti Cipher Mining (CIFR) vzrástli o 11 %, IREN (IREN) o 8 % a Hut 8 (HUT) sa posunul približne o 6 %.

Táto dynamika pomohla stabilizovať Bitcoin po prudkom poklese v polovici týždňa, ktorý bol spôsobený masívnym spätným odkupom v spotových ETF. BlackRock (BLK) IBIT – najväčší spotový Bitcoin ETF na svete – zaznamenal v stredu odliv 523 miliónov dolárov, čo je podľa údajov Farside jeho najväčší jednodňový odliv od spustenia v januári 2024. Predaj stlačil Bitcoin na lokálne minimum blízko 88 400 dolárov, čím vymazal všetky jeho medziročné zisky.

Rastúci politický tlak medzi Trumpom a Fedom zintenzívňuje stávky na menovú politiku

K cenovým výkyvom dochádza uprostred zvýšenej politickej a menovej neistoty v Spojených štátoch. Prezident Donald Trump v stredu stupňoval svoju kritiku predsedu Federálneho rezervného systému Jeromea Powella za to, že neznížil úrokové sadzby agresívnejšie, a povedal: „Úprimne povedané, rád by som ho vyhodil.“

Správy naznačujú, že Trump sa snaží odvolať guvernérku Fedu Lisu Cookovú a vymenovať svojho ekonomického poradcu Stephena Mirana do FOMC – tento krok by mohol jeho administratíve poskytnúť „super väčšinu“ v súlade s ráznejším znižovaním úrokových sadzieb.

Analytici spoločnosti Bitfinex varovali, že ak sa Trumpovi podarí v roku 2026 preformulovať Fed, nezávislosť centrálnej banky by mohla byť ohrozená, čo by trhy prinútilo prehodnotiť postavenie dolára ako globálnej rezervnej meny a náklady na dlhodobé pôžičky.

„Od historického precedensu až po súčasnú taktiku sa Trumpov prístup zameriava na priamy vplyv na rozhodnutia o stanovovaní sadzieb,“ napísali analytici. „Výsledkom by nebola dočasná volatilita, ale štrukturálna nevýhoda inštitucionálnej dôveryhodnosti. Ak bude Fed nútený k agresívnemu uvoľňovaniu skôr, ako sa inflácia úplne pod kontrolou, americká ekonomika riskuje vstup do cyklu „skorého oživenia, po ktorom nasleduje stagflácia“. Pre globálny kapitál spočíva skutočné nebezpečenstvo v strate poslednej obrannej línie chrániacej menovú politiku USA.“